为加快拓展建研集团在广东及其周边地区的混凝土外加剂业务,其全资子公司福建科之杰拟用自有资金2000万元,收购巴斯夫化学建材(中国)有限公司在广东佛山的资产,主要包括年产合成5万吨减水剂生产线、复配15万吨减水剂生产线,及其专有技术,客户和供应商资料。
       标的公司外加剂系统的产品被广泛应用于全国各项重点工程,如长江三峡大坝、上海磁悬浮列车项目、南京长江三桥、铁路客运专线郑西线、铁路客运专线武广线等大型工程项目上。我们认为此次资产收购有助于建研集团提高品牌知名度,借由此次收购提升参与国家大型项目的可能性。
       建研集团的全资子公司福建科之杰新材料有限公司在与广东奥克化学有限公司及徐州吉兴新材料有限公司三分出资合作建设广东科之杰新材料有限公司未果之后,仅时隔4个月,卷土重来,实现今次在广东的收购,充分反映出建研集团进军广东市场的决心。
       标的公司的母公司巴斯夫在南京与中国石油化工股份有限公司(中石化)已经共同出资建立了一体化石化生产基地。该基地是用以生产混凝土减水剂主要原材料之一的化学聚合物。此次收购也或为建研集团向混凝土减水剂产业链上游延伸,以及获得稳定原材料供给建立基础。
2012年房地产和基建投资加速回落导致水泥以及混凝土相关产品需求疲软。但是,建研集团减水剂主要生产基地如贵州、陕西等地区城镇固定资产投资累计同比增速仍保持30%以上,远好于全国均值20.1%。近期市场需求疲软和原油价格下跌,导致第二三代减水剂原     材料工业萘和环氧乙烷价格年内降幅达10.3%和10.7%,均处于09年初统计以来的价格底部。虽然需求不振导致减水剂产品价格存在下行空间,公司今年产品量价双升可能性不大,但是我们判断公司减水剂销量大幅增长以及原材料价格下降都将有助于保持公司2012年业绩50%以上的增长。我们维持“增持”评级,预计公司2012-2013年摊薄后EPS为1.04和1.30元,对于PE16.7和13.4倍。